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El pasado 22 de mayo pudimos asistir a la Mesa Redonda titulada ‘Los convulsos Mercados Financieros de 2012 a 2014’ coordinada por Pedro Garrido.

Contamos con expertos de reconocido prestigio en cada uno de los principales productos de Banca de Inversión: Iñigo Tassara (Debt Advisory); Gonzalo Cid-Luna (Debt Capital Markets); Emilio López (Corporate Lending); Alfonso Pastor (Equity Capital Markets).

La Mesa Redonda fue estructurada a través de tres etapas, Verano 2012, Situación Actual y Perspectivas

A continuación mostramos un breve resumen de cada una de las etapas:

Verano 2012

 La recesión económica, unida a un alto endeudamiento provocaron que los ratios de apalancamiento tanto del sector público como del privado se elevaran considerablemente. Este factor ocasionó incertidumbre en los mercados, que al cerrarse, hicieron que las agencias de rating degradasen las calificaciones.

 Las fuertes tensiones de liquidez debidas a la crisis de la deuda de los países periféricos convirtieron al mercado de préstamos bancarios en refugio dado el acceso prácticamente inexistente a los mercados de capitales internacionales. Los emisores habituales pasan de poder financiarse en el mercado de capitales regularmente a un mercado de ventanas de oportunidad.

 En el mercado de renta variable, la alta volatilidad e incertidumbre en los mercados internacionales, apoyado por negativas perspectivas macro-económicas hicieron que los mercados estuvieran prácticamente cerrados, destacando únicamente el sector financiero con las recapitalizaciones ligadas a los requerimientos de capital por reguladores bancarios.

Situación Actual

 Se disipa la amenaza de la limitación al acceso a la financiación. Unas perspectivas de crecimiento mejores, así como el esfuerzo de reducción de endeudamiento hace que mejore el perfil de crédito de compañías y entidades públicas, y por tanto el rating de éstas.

 Tras el apoyo de Dragui, se empieza a ver un rally (que dura actualmente) y que ha contagiado a otros activos como los bonos Corporates y Financieros  La liquidez vuelve al mercado de préstamos bancarios de forma muy notable coincidiendo con el regreso de la mayoría de entidades extranjeras.

 Si bien el mercado de bonos sigue siendo más eficiente para los emisores recurrentes para la deuda dispuesta, el mercado de préstamos presenta tendencias muy similares con una fuerte bajada de precios, en un primer momento para las compañías más sólidas y progresivamente sobre todo el espectro crediticio. La convergencia en precio con los países centrales de la UE, como Alemania, Francia y Reino Unido se acelera aunque sigue existiendo una prima a perfil crediticio equivalente. Si bien las entidades financieras tienen especial apetito y se centran en buscar activos fondeados, la regulación de Basilea III y CRD IV, cada vez más restrictivas en términos de capital especialmente a largo plazo, así como los costes de fondeo de estas entidades restringen la posibilidad de prestar a largo plazo. En este sentido, se hace notar la entrada de nuevos actores en el mercado de préstamos, esencialmente fondos institucionales y compañías de seguro, con apetito para activos a largo plazo. Esta tendencia se asemeja al mercado de EE.UU. con presencia creciente de estos nuevos actores.

 Buen momento para renta variable apoyado por las políticas monetarias expansivas, mejores perspectivas macro, robustos fundamentales de compañías, entrada neta positiva de flujos de fondos a renta variable europea, incremento de la inversión extranjera, así como apetito por nuevas compañías cotizadas, permiten una reapertura del mercado de salidas a Bolsa y ampliaciones de capital en España

Perspectivas

Las agencias de calificación seguirán teniendo un papel relevante en el acceso a los mercados de capitales. No creemos que se recuperen los niveles del rating anteriores a la crisis en un largo periodo de tiempo.

 La fuerte liquidez actual ha impulsado el desarrollo de mercados ya existentes y la creación de nuevas alternativas para compañías que hasta ahora no tenían acceso al mercado de capitales. Así, el mercado High Yield está al alcance de un mayor número de compañías debido al fuerte apetito inversor y a las rentabilidades exigidas más contenidas. Por otro lado, otros mercados de reciente creación como el MARF podrían llegar a ser una alternativa de financiación para la pequeña y mediana empresa.

 Tras varios ejercicios con volúmenes en mínimos históricos en el mercado de préstamos en Europa y particularmente en España, prevemos un incremento progresivo del número de operaciones con la entrada de "dinero nuevo" al tiempo que sigue mejorando la solvencia de las compañías y regresa la actividad M&A. En este sentido, anticipamos el regreso de los aseguramientos bancarios para operaciones de financiación de adquisiciones, aunque probablemente sin llegar a los niveles de 2006 y 2007.

 Creemos que seguirá habiendo convergencia en precio con los países centrales de la UE a medida que las perspectivas de mejora de los ratings se confirmen, a la luz de lo ocurrido con el soberano. 

 Finalmente, la presencia de actores institucionales no bancarios debería intensificarse en los próximos meses bajo operaciones de colocación privada, tanto para compañías HY sin acceso directo al mercado de bonos como para compañías IG, emisores recurrentes, que aspiran a diversificar sus fuentes de financiación.

 Con la creciente liquidez del mercado, el buen hacer de las últimas salidas a Bolsa así como los múltiplos del mercado, podrán permitir al mercado de renta variable seguir activo a futuro. Nuevos productos como las SOCIMIs y la incorporación de nuevas compañías medianas al MAB, añadirán volumen y número de operaciones al Mercado Continuo español.